Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων βρίσκονται κοντά στα υψηλότερα επίπεδα πολλών δεκαετιών, καθώς οι επενδυτές βλέπουν με επιφύλαξη τα δημοσιονομικά ελλείμματα και τις ανανεωμένες συγκρούσεις στη Μέση Ανατολή.
Μια καταιγίδα συσσωρεύεται στις αγορές ομολόγων σε όλο τον κόσμο, καθώς οι αποδόσεις του κρατικού χρέους σε πολλές περιπτώσεις βρίσκονται κοντά σε υψηλά πολλών δεκαετιών.
Τα υψηλά και αυξανόμενα επίπεδα δημόσιου χρέους αποτελούν πρόβλημα για τις αγορές ομολόγων, για το οποίο δεν φαίνεται να υπάρχει άμεση λύση. Εν τω μεταξύ, τα αυξανόμενα ελλείμματα συγκρούονται με τη μειωμένη ζήτηση για δημόσιο χρέος.
Επιπλέον, οι αναζωπυρώσεις των μαχών στη Μέση Ανατολή νωρίτερα αυτή την εβδομάδα ώθησαν τις τιμές του πετρελαίου υψηλότερα και προκάλεσαν ανησυχίες για αυτό που ένας αναλυτής της Wall Street αποκάλεσε «τέρας του πληθωρισμού».
Το RT ρίχνει μια ματιά στις αναταραχές στις παγκόσμιες αγορές ομολόγων και σε τι πρέπει να προσέξουμε τις επόμενες ημέρες και εβδομάδες.
Τι συνέβη και τι το προκάλεσε
Μετά την επανέναρξη των εχθροπραξιών μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν στις αρχές αυτής της εβδομάδας, το πετρέλαιο εκτινάχθηκε πάνω από 4 δολάρια το βαρέλι την Τρίτη, φτάνοντας στο υψηλό πέντε εβδομάδων των 94,65 δολαρίων ανά βαρέλι για το Brent. Οι τιμές υποχώρησαν κάπως αργότερα μέσα στην εβδομάδα, αλλά το πετρέλαιο εξακολουθεί να αναμένεται να σημειώσει άνοδο περίπου 9% σε εβδομαδιαία βάση. Εν τω μεταξύ, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ντίζελ στις ΗΠΑ εκτοξεύτηκαν σε υψηλό 52 μηνών νωρίτερα μέσα στην εβδομάδα.
Τα ομόλογα σημείωσαν απότομη πτώση σε όλους τους τομείς τόσο την Τρίτη όσο και την Τετάρτη, προτού σταθεροποιηθούν την Πέμπτη.
Γενικότερα, η αστάθεια έρχεται καθώς οι μεγάλες οικονομίες έχουν κατακλύσει την αγορά με χρέος, η ζήτηση για το οποίο ήταν χλιαρή. Συγκεκριμένα, η ομάδα των θεσμικών αγοραστών που δεν είναι ευαίσθητοι στις τιμές συρρικνώνεται σε μια μεγαλύτερη διαρθρωτική μετατόπιση. Με όλα τα δεδομένα ίδια, οι επενδυτές επιθυμούν υψηλότερες αποδόσεις για να απορροφήσουν την ποσότητα και επίσης να προστατευθούν από τους αυξανόμενους πληθωριστικούς κινδύνους.
Ίσως το πιο ανησυχητικό είναι αυτό που φαίνεται να διευρύνει μόνιμα τα δημοσιονομικά ελλείμματα σε πολλές χώρες, ιδίως δεδομένης της φαινομενικής έλλειψης πολιτικής βούλησης για την αναχαίτιση της σπατάλης. Οι ΗΠΑ ξεπέρασαν πρόσφατα το όριο του χρέους των 40 τρισεκατομμυρίων δολαρίων χωρίς σημάδια επιβράδυνσης. Το χρέος ως ποσοστό του οικονομικού προϊόντος είναι στο 100% ή και πάνω από αυτό σε όλες τις χώρες της G7, εκτός από τη Γερμανία, η οποία φαίνεται αποφασισμένη να καλύψει τη διαφορά.
Ο μεγάλος δανεισμός από εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης - οι οποίες σε πολλές περιπτώσεις αδυνατούν να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξη από τις ταμειακές ροές - συμβάλλει επίσης στην αύξηση των επιτοκίων. Σύμφωνα με μια ανάρτηση ιστολογίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, οι αμερικανικοί τεχνολογικοί γίγαντες κατακλύζουν τις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων για να χρηματοδοτήσουν επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη, οι οποίες ενδεχομένως θα φτάσουν το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια έως το 2028, παραγκωνίζοντας έτσι άλλους δανειολήπτες - συμπεριλαμβανομένων των κυβερνήσεων.
Εν τω μεταξύ, οι υψηλότερες τιμές ενέργειας έχουν άμεση επίδραση στον πληθωρισμό. Οι τιμές καταναλωτή στην Ευρωζώνη αυξήθηκαν κατά 3,3% τον Αύγουστο σε ετήσια βάση, ο ταχύτερος ρυθμός πληθωρισμού εδώ και σχεδόν τρία χρόνια. Η πρόσφατη αύξηση των τιμών του πετρελαίου θα επιδεινώσει μόνο την κατάσταση.
Αυτό που προκύπτει από όλα αυτά είναι ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων στις μεγάλες οικονομίες σε πολλές περιπτώσεις διαπραγματεύονται σε επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί εδώ και χρόνια ή ακόμη και δεκαετίες.
• Η απόδοση του 30ετούς ομολόγου του Ηνωμένου Βασιλείου έφτασε στο υψηλότερο επίπεδό της από το 1998.
• Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Ιαπωνίας ξεπέρασε το όριο του 3% για πρώτη φορά μετά από τρεις δεκαετίες.
• Οι αποδόσεις στη Γερμανία και τη Γαλλία διαπραγματεύονται επίσης στα υψηλότερα επίπεδα της τελευταίας δεκαετίας.
• Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου, του σημαντικότερου επιτοκίου στον κόσμο, βρίσκεται σε επίπεδο που είχε παρατηρηθεί τελευταία φορά το 2023.
«Γίνεται όλο και πιο δύσκολο να αποσυνδέσουμε» όλους τους παράγοντες πίσω από τις κινήσεις στις αγορές ομολόγων, δήλωσε ο Ed Al-Hussainy, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Columbia Threadneedle. «Το μόνο που μπορούμε να πούμε αυτή τη στιγμή είναι ότι όλοι δείχνουν προς την ίδια κατεύθυνση, και αυτή είναι προς την κατεύθυνση των υψηλότερων επιτοκίων, και το κάνουν αυτό παγκοσμίως».
Αποδόσεις 10ετών κρατικών ομολόγωνΑποδόσεις 10ετών κρατικών ομολόγων επιλεγμένων μεγάλων οικονομιώνΠηγή: Bloomberg, Banque de France και LSEG Datastream
Πόλεμος και αγορά ομολόγων
Οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων βρίσκονται επί του παρόντος σε ή κοντά σε υψηλά πολλών δεκαετιών σε μεγάλο μέρος της καμπύλης και έχουν αυξηθεί από τότε που επανήλθαν οι εχθροπραξίες με το Ιράν. Με τον πόλεμο να διανύει πλέον τον έβδομο μήνα του, πολλοί αναλυτές αναρωτιούνται εάν η αγορά ομολόγων θα μπορούσε να καταλήξει να αποτελεί τον κύριο περιορισμό στις στρατιωτικές φιλοδοξίες των ΗΠΑ.
Δεν θα ήταν η πρώτη φορά που ο Treasures θα έβαζε φρένο σε κινήσεις της κυβέρνησης του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ.
Λίγους μήνες μετά την έναρξη της νέας του θητείας, ο Τραμπ εισήγαγε τους δασμούς της Ημέρας Απελευθέρωσης, ανοίγοντας έτσι έναν εμπορικό πόλεμο εναντίον ολόκληρου του κόσμου από το πεζοδρόμιο του Λευκού Οίκου. Θα χρειάζονταν ακριβώς τρεις ημέρες διαπραγμάτευσης για να σημειώσει η απόδοση του 10ετούς ομολόγου κέρδος περίπου 50 μονάδων βάσης, θέτοντάς την σε τροχιά για τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία άνοδό της σε ένα τέταρτο του αιώνα. Η κυβέρνηση απέφυγε μια ταπεινωτική υποχώρηση ακυρώνοντας ή αναβάλλοντας τους περισσότερους δασμούς.
Πολλοί αναλυτές πιστεύουν ότι το φάσμα του πληθωρισμού, και κατάντη αυτού, η αναταραχή στην αγορά ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου, έχει ήδη περιορίσει το εύρος των δυνατοτήτων της Ουάσιγκτον στη Μέση Ανατολή. Με τις αποδόσεις να αυξάνονται επιθετικά τώρα, η κυβέρνηση μπορεί κάλλιστα να καταλήξει να είναι ακόμη πιο περιορισμένη.
Εν τω μεταξύ, η επιδείνωση του πληθωριστικού κλίματος δεν περνάει απαρατήρητη από την Fed. Ο νέος πρόεδρος της Fed, Kevin Warsh, έδωσε ένα επιθετικό μήνυμα στο Συμπόσιο Jackson Hole της περασμένης εβδομάδας - μια έμμεση αναγνώριση των κινδύνων που σχετίζονται με τον πόλεμο. Η αγορά προεξοφλεί τώρα μια πιθανότητα 70% για αύξηση των επιτοκίων στην επόμενη συνεδρίαση της Fed τον Σεπτέμβριο.
Μια αύξηση θα ωθούσε τις αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου υψηλότερα, αλλά κυρίως στο βραχυπρόθεσμο άκρο. Αυτό είναι ουσιαστικά αυτό που έδωσε η αγορά στον Warsh μετά το Jackson Hole: το 2ετές ομόλογο σημείωσε άνοδο, ενώ το μακροπρόθεσμο ήταν πολύ πιο ήρεμο, προκαλώντας αυτό που ονομάζεται «bear flattention», όταν οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις αυξάνονται ταχύτερα από τις μακροπρόθεσμες. Αυτό μπορεί να ερμηνευτεί ως ψήφος εμπιστοσύνης ότι η Fed θα αντιμετωπίσει τον πληθωρισμό.
Αλλά αν ο πόλεμος στο Ιράν μαίνεται και ο πληθωρισμός αυξάνεται, μια αύξηση των επιτοκίων από την Fed μπορεί να μην πείσει την αγορά. Αν η Fed αυξήσει τα επιτόκια και τα μακροπρόθεσμα επιτόκια αυξηθούν ούτως ή άλλως, θα ήταν ένα πολύ δυσοίωνο σημάδι ότι η κεντρική τράπεζα μπορεί να χάνει τον έλεγχο της αγοράς ομολόγων.
Γαλλία - ο νέος ασθενής της Ευρώπης
Η Γαλλία έχει αναδειχθεί ως ο μεγαλύτερος κίνδυνος δημόσιου χρέους της Ευρωζώνης, πράγμα που σημαίνει ότι ένα πρόβλημα που κάποτε περιοριζόταν στη νότια περιφέρεια της ένωσης έχει μετακινηθεί σε έναν από τους δύο πολιτικούς πυλώνες ολόκληρου του ευρωπαϊκού εγχειρήματος.
Τα οικονομικά της Γαλλίας βρίσκονται σε χάος. Το έλλειμμα του δημόσιου προϋπολογισμού της χώρας ανήλθε στο 5,1% του ΑΕΠ το 2025, ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ έφτασε το 115%. Και τα δύο στοιχεία είναι πολύ πάνω από τα όρια της ΕΕ και είναι εξαιρετικά ασυνήθιστα για μια χώρα που δεν βρίσκεται ούτε σε πόλεμο ούτε σε βαθιά ύφεση.
Η Γαλλία έχει συσσωρεύσει πάνω από 3,5 τρισεκατομμύρια ευρώ σε δημόσιο χρέος, το οποίο γίνεται όλο και πιο ακριβό στη χρηματοδότηση, καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων της έχουν αυξηθεί δραματικά τον τελευταίο χρόνο. Ως αποτέλεσμα, το γαλλικό 10ετές ομόλογο διαπραγματεύεται πάνω από τα αντίστοιχα ελληνικά και ιταλικά, μια κατάσταση που λίγοι θα φαντάζονταν προηγουμένως.
Εν τω μεταξύ, το Παρίσι έχει δεσμευτεί για δισεκατομμύρια σε αυξημένες αμυντικές δαπάνες τα επόμενα χρόνια. Μια σημαντική ενημέρωση στον αμυντικό προϋπολογισμό της χώρας που επιτρέπει επιπλέον 36 δισεκατομμύρια ευρώ για την περίοδο 2026-2030 εγκρίθηκε από τους νομοθέτες τον Ιούνιο.
Όπου συναντώνται η Ευρώπη και οι ΗΠΑ
Η Γαλλία, με το πολιτικό αδιέξοδο και τη δημοσιονομική σπατάλη, μπορεί να έχει αναδειχθεί ως η πιο οξεία πηγή πιθανής πίεσης στην ΕΕ, αλλά η τάση υψηλότερων αποδόσεων είναι ορατή σε ολόκληρο το μπλοκ. Τα γερμανικά ομόλογα, το σημείο αναφοράς για το μπλοκ, έχουν επίσης κινηθεί απότομα υψηλότερα, φτάνοντας σε υψηλά 15 ετών.
Η άνοδος των ευρωπαϊκών αποδόσεων είναι δυνητικά άσχημα νέα για τις ΗΠΑ. Η Ιαπωνία πρόσφατα πούλησε ορισμένα αμερικανικά ομόλογα για να υπερασπιστεί το νόμισμά της που πλήττεται. Η κίνηση αυτή προκάλεσε μια σπάνια κοινή παρέμβαση ΗΠΑ-Ιαπωνίας, με στόχο φαινομενικά τη σταθεροποίηση του νομίσματος, αλλά σχεδόν σίγουρα με τον βαθύτερο στόχο να αποτρέψει ένα αδύναμο γιεν από το να αναγκάσει την Ιαπωνία να πούλησει ομόλογα για να το υπερασπιστεί.
Δεδομένου ότι η Ευρώπη είναι ένας μεγάλος κάτοχος ομολόγων του Δημοσίου, υπάρχουν δύο τρόποι με τους οποίους αυτό μπορεί να γίνει πρόβλημα για την Ουάσινγκτον. Πρώτον, οι υψηλότερες αποδόσεις σε ολόκληρο το μπλοκ καθιστούν τα ευρωπαϊκά ομόλογα σχετικά πιο ελκυστικά, κατευθύνοντας έτσι ενδεχομένως τους επενδυτές που διψούν για αποδόσεις προς την Ευρώπη. Δεύτερον, εάν οι ευρωπαϊκές χρηματοπιστωτικές συνθήκες επιδεινωθούν αρκετά άσχημα, οι τράπεζες και άλλα ιδρύματα ενδέχεται να χρειαστεί να αντλήσουν μετρητά. Η πώληση ομολόγων του Δημοσίου θα αποτελούσε φυσική πηγή χρηματοδότησης. Σε κάθε περίπτωση, οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων θα αυξηθούν.
Τι να προσέξετε τις επόμενες ημέρες και εβδομάδες
Οποιαδήποτε παρατεταμένη επανάληψη των εχθροπραξιών στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε εύκολα να ωθήσει τις τιμές του πετρελαίου πάνω από τα 100 δολάρια. Με τις αγορές ομολόγων να είναι ήδη τεταμένες, οι πωλήσεις θα μπορούσαν να αυξηθούν περαιτέρω. Οποιαδήποτε άτακτη πώληση θα ήταν από μόνη της ένα σημάδι. Αλλά εκτός αυτού, ο πληθωρισμός είναι ο βασικός μηχανισμός μετάδοσης που πρέπει να παρακολουθούμε. Ένα νέο κύμα αύξησης των τιμών θα ωθούσε τους επενδυτές να απαιτήσουν περισσότερες αποζημιώσεις για την κατοχή μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων και πιθανότατα θα ανάγκαζε τις κεντρικές τράπεζες, οι οποίες μπορεί να εξακολουθούν να διστάζουν να αυστηροποιήσουν την πολιτική τους.
Εν τω μεταξύ, με τους πολιτικούς να διστάζουν να επιβάλουν δημοσιονομική πειθαρχία, η αγορά ομολόγων ίσως χρειαστεί να το κάνει για αυτούς. Εάν οι αποδόσεις συνεχίσουν να αυξάνονται, οι κυβερνήσεις θα πρέπει τελικά να επιλέξουν μεταξύ υψηλότερων φόρων, χαμηλότερων δαπανών και ακόμη μεγαλύτερου κόστους δανεισμού. Από άποψη πολιτικής, αυτό που πάντα επικρατεί είναι οι επιλογές για να προχωρήσει η διαδικασία, αλλά οποιαδήποτε ουσιαστική αλλαγή στη ρητορική απέναντι στη δημοσιονομική ευθύνη θα υποδήλωνε ότι το μήνυμα της αγοράς ομολόγων αρχίζει να ακούγεται.
Πηγή: RT
